【去中心化交易所】颠覆AMM模式！3大DEX的做市方法解读

DEX是DeFi最亮眼的赛道之一，自动化做市商AMM更是 DeFi 世界最成功的 DEX 方案。AMM改变了中心化交易所采用的经典订单簿机制，而是用把其他人提供的流动性形成一个池子，根据确定性函数来做市。

交易员能够获得更好的流动性，同时普通用户只要利用闲置资产提供流动性就能够从交易费用中分得一笔利润。

Uniswap 将自动化做市商AMM引入了加密世界以后，结合通过流动性挖矿提供的激励，AMM 经历了爆炸性增长。仅 2020 年 9 月，Uniswap 的交易量就达到了 154 亿美元，几乎比 Coinbase 的当月交易量高了 20 亿美元。

实践中，我们会发现AMM做市机制并非完美，而无常损失就重要的不足之处。因此，才会有不同于AMM模式的PMM模式和DMM模式做市机制出现。

AMM模式

去中心化价有所值，AMM模式由Bancor首先实践，由Uniswap率先实践成功，AMM英文为Automated market maker，意为自动做市商模式，它是相对于传统中心化交易所的做市商模式来说的，AMM相当于是去中心化的做市商模式，人人都可以成为流动性提供商。

做市商DMM

Kyber之前在DeFi中建立了第一个流动性聚合协议和链上端口（end point），同时KyberPRO框架也迎合了专业的做市商。Kyber DMM是专为散户流动性提供者和代币团队设计的新型流动性协议，它将是Kyber 3.0流动性中心推出的众多新协议中的第一个。

PMM模式

PMM模式是DODO原创的做市商算法，英文为Proactive Market Maker，意为主动做市商算法。它是一种具有通用性的流动性框架。这也是DODO跟其他DEX存在区别的重要原因。PMM模式通过引入价格参数获得某个代币的当前市场价格，这样可以将大量的做市资金聚集在市场中间价附近，可以实现相对平缓的价格曲线，可以提供更充足的流动性。

Kyber 推出的DeFi 行业的自动化动态做市商，这是添加到 Kyber 网络中的新型流动性协议，所有人（包括流动性提供者和代币团队）都可以访问该协议。

由于Kyber DMM 解决了自动做市商（AMM）的两大关键问题 —— 资本效率低下和无常损失，因此对行情的影响值得关注。

AMM 和 DeFi 行业内其它流动性平台都是静态的，Kyber DMM 协议则不同。

依据代币对和市场行情，Kyber DMM分别为流动性提供者和吃单者优化费用和报价。实现方法是：

1基于代币对性质的可编程定价曲线：

利用Kyber DMM 的可编程定价曲线，流动性池的创建者就可以自定义定价曲线，同时可提前设置流动性池的资本放大系数。

价格波动性低的稳定币对（例如稳定币对USDC/USDT）将能够支持放大系数很高的流动性池。这意味着，假设流动性池和交易量不变，滑点降低最高可达 100 倍。对于其它代币对（如 WBTC/ETH）来说，资本效率也可以提高 5 至 10 倍。这样一来，流动性提供者就有机会赚取更多费用。

2、基于市场行情的动态费用：

无常损失是 AMM 的难解问题，指的是代币对中的一个代币的价格相对另一个代币剧烈波动时造成的损失。

而Kyber DMM 会监控链上交易量并相应调整价格，以便应对价格剧烈波动。当市场处于常态时，DMM 会像其它 AMM 那样运作。当交易量比平常高时，DMM 会提高费用；当交易量比平常低时，DMM 就会降低费用。

类似专业市场做市商的收益最大化策略，在代币价格剧烈波动时提高交易费用，DMM 可以帮助流动性提供者抵消 “无常损失”，使其赚取更多费用。相反，在币价波动性较低时，DMM 会调降价格鼓励投资者提高交易量。

在新资产发行方面，DODO允许任何人以任何作市策略发行任何资产。不仅做到上币自由，也做到作市自由。

引入Chainlink 预言机对价格进行喂价，通过 PMM 算法可以让交易曲线更平滑，这就是DODO正在做的。从下图 DODO 的曲线可以看出，在价格附近 DODO 的交易曲线接近一条直线，其资金可以聚集在市场价格附近，价格变化曲线更加平缓其结果是显著降低滑点。

这就是DODO通过引入了价格参数的结果。

DODO是链上交易的流动性更好，采用了PMM做市的优点较多：

滑点低

DODO可以实现更低的滑点，降低了投资者的损失，对交易者最有吸引力。

风险敞口限定在单个代币

不同于AMM模式，仅存入单边代币就可以在DODO上提供流动性。比如为ETH-USDC提供流动性，可以只提供ETH或USDC代币即可参与做市。这一点不同于Uniswap，使用两种代表提供流动性的情况。

仅从这一点判断，对于流动性提供者的吸引力较高。

降低无常损失

在去中心化交易所DEX提供做市，就是资产的再平衡的过程。随着币价的大幅波动，提供流动性的资产组合会发生变化，从而可能会产生无常损失。在这种情况下，用户提供流动性获得的收益还不如直接持有代币。

Uniswap V3核心是通过盘口区间提供流动性（集中式流动性），解决LP提供流动性时的资金利用率的问题。据悉，V3将于 5 月 5 日正式上线以太坊主网，然后再部署到Layer2解决方案 Optimism 上，降低 Gas 成本。

流动性聚合

在Uniswap v2中，流动性沿着x*y=k的价格曲线均匀分布，资金保留给0到无穷大之间的所有价格。由于跨越的价格区间很高，大多数池子的流动性的大部分从来都不会投入使用。

例如在Uniswap V2中 DAI/USDC对只保留了约0.50%的资金用于0.99美元和1.01美元之间的交易，在这个价格区间内，流动性提供者LP期望看到最多的交易量，从而赚取最多的费用。

但是，事实却不这样，Uniswap V2的流动性提供者只赚取一小部分资本的费用，这可能都不能覆盖无常损失。

在Uniswap V3中，用户可以将资金集中在交易最频繁的区间内，以获得最大收益。通俗来讲就是，每个人可以根据自己的风险偏好，设置一个价格区间，配置自己的流动性，从而形成类似于联合曲线的订单簿。

结论是，Uniswap V3通过聚合流动性提高了资金的利用效率，流动性提供者LP可以在指定的价格范围内提供与V2相同的流动性深度，但是持币风险却大大降低。

节省下来的资本可以投资于不同的资产，或者用于增加指定价格范围内的风险敞口，以赚取更多的交易费用。

多级费率

允许流动性提供者在承担不同程度的风险时获得适当补偿。

针对流动性提供者LP的每对交易，Uniswap V3都划分了相应的交易费等级：0.05%、0.30%和1.00%。

其结果是，流动性提供者LP可以根据预期的货币对波动性来调整他们的利润。比如，在风险更高的交易对（ETH/DAI）上设置更高费率，而风险更低的交易对（USDC/DAI）上设置更低费率。

价格区间订单

Uniswap v3的流动性提供者LP可定制性开辟了一种新颖的订单功能，也就是区间订单。

在设定的价格范围内充值资产：如果该资产价格超过价格范围的区间，就会换成其他资产，同时在这个过程中赚取交易费。

这些新特性使Uniswap v3成为V1和V2以后最灵活和高效的AMM形式:

相对于Uniswap V2，LP可以提供高达4000倍资本效率的流动性；资本效率为低滑点交易执行铺平了道路；流动性提供者LP可以轻松增加其对首选资产的敞口，并减少其下行风险；

通过引入预言机，Uniswap V3可以提供过去9天内任何时期的时间加权平均价格(TWAPs)，降低了50%的Gas消耗。