牛到顶了没？圈外投资者是怎样看待比特币和区块链的

大饼与区块链

对于圈内人来说，很少有人全仓大饼，甚至超过半仓的都没几个，除了那些早期通过BTC早已财富自由的BTC老人们。从历史经验来看，你一通折腾下来，大多数人其实跑不过全仓比特币的玩家。

然而在圈内，很多人都是带着个“一夜暴富”的梦想来的。买入大饼，放着不动几年后再看，要是这样那还研究什么DeFi，NFT，Layer2，元宇宙，还看什么白话区块链呢？

没办法，在传统金融圈大饼几年下来3-5倍，已经是很惊人的收益率了。然而我们圈内踏准几个热点和风头，通过“山寨币”，让自己的资产在牛市里添上1到2个零，才是大家真正“心水”的收益。

不过再怎么折腾，再怎么热点，大饼跌了，任你什么热点板块都得给我下来，哪怕近来Coinbase上ETH的交易量历史上首次超过了BTC，但至少就目前而言，包括整个区块链行业的晴雨表，依旧是BTC一个。

这也导致了圈外的金融视角基本只集中于BTC自己身上。在他们眼里，比特币作为一个数字黄金，一个投资品，一个代表着去区块链行业的兴衰的“尺子”，究竟收到哪些因素影响呢？

大概率会是下面几个：放水、美债收益率和美联储加息。

也许从圈内来看，这一轮牛市的催化剂是从去年开始的ETH与DeFi的叙事发生了根本性变化。然而从圈外来看，放水才是这一轮影响比特币价格最为重要的因素，没有之一。

美国政府2019年的债务只有22万亿，去年疫情大放水之后，年底时直接飙升至28万亿，印钞机感觉都要发烫了。这不最近一个一万亿美元的基建计划刚通过没多久，紧接着又是一个3.5万亿的经济预算计划再次获批。

然后比特币就涨了！你也许会好奇，不是说比特币是“数字黄金”么？那为什么黄金这两年没怎么涨？这就牵扯到你对黄金的理解。黄金几千年共识下来，本质上已经是一个“避险资产”。而比特币10年共识下来，本质上仍旧是一个“风险资产”。有什么区别？

在美联储印钞机印个不停，钞票如雪花般向外飘时，这些多印出来的钱首先会去哪里呢？答案是风险资产，首当其中的便是美股，大宗商品，比特币。所以你可以看到从去年到现在，这三兄弟涨的那叫一个不亦乐乎。

当然，房子也可以算至少可以看成是一半风险资产一半避险资产的存在，所以美国和西方国家近期的楼市，也是向上突突个没完。

这也是为什么我们经常把房子、股票和比特币这些东西看做是应对货币滥发而导致通货膨胀的抵御手段，这也是为什么2008年金融危机之后国内4万亿大放水环境下，买了房的和没买房的，今时今日已是完全不同的两种境遇。

布雷顿森林体系瓦解之后，货币的贬值几乎是个一路向下永不停歇的势头，手里没有可以抵御的资产，往往便只能接受什么都涨，只有工资不涨的命运。而几轮下来被持续推高的资产价格，也只能让刚踏入社会的年轻人“望而兴叹”，“躺平”于是成了许多人自然而然的选择……

话题扯远了，说回黄金，黄金作为投资品虽然有风险资产的部分功能，但它更多还是一个避险资产。想象一下，如果现在发生第三次世界大战，互联网都打断掉了，那么大概率黄金依旧是乱世硬通货，而比特币……我想是不会有几个人要的。

所以在圈外的角度来看，说比特币是“数字黄金”，确实“有失偏颇”，比特币就只是比特币而已。

这玩意又和比特币有什么关系？有印象的朋友，可能还记得今年2月份，10年期美债收益率大涨那几天，比特币、美股这些“风险资产”一起手拉手呼通呼通的往下跌。

为什么呢？那你首先得对美国十年期的国债这东西有个大概的了解，毕竟它算是金融圈“顶级晴雨表”之一，号称“所有资产价格的锚”。

10年期美债收益率大涨，意味着什么呢？意味着金融市场对经济复苏的预期，这个是这么算的，首先你要知道的是美债收益率，和债券价格是相反的。

这个经常玩DeFi的朋友应该很好理解，一个债券买的人多自然价格就高了，但同样因为进来的资金变多了，那么自然收益率也就下来了。实在不懂的，去看看ETH2.0的Staking收益率就明白了。

美国国债是政府背书，虽然收益和美股什么的没法比，但是胜在安全，至少你不担心美国政府跑路，所以经济衰退期，大家通常会买美债避险，股票、大宗商品这些风险资产会被抛售掉，价格暴跌。这时候美债的价格上升，收益率下降。

到了衰退周期的末期，开始走向经济复苏了，投资者肯定会想要更好的收益回报，这时候很多人会抛售美债，来买入美股这些风险资产，这时候美债的价格下降，但收益率开始提升。

看到这，你可能觉得问题来了。

按照上面说的，美债价格下降，收益率提升，这不意味着大家开始看好疫情之后的经济复苏，选择抛售美债，来买入美股，比特币之类的风险资产么，为什么美股和比特币不但没涨，却一起跳水了？

正常情况下是这么个逻辑，但是疫情期间这个逻辑就被下面这一条给打破了，也就是马上要说的利率，或者说对于美联储加息的预期。这比美债收益率对于股市和币市的影响要大得多。

估计你可能看到过不少文章说现在美股泡沫严重，早晚要破掉，而捅破这个泡泡的针就是加息。

只是具体什么时候回来，没人说得准，金融圈主流观点么，今年不太可能，大概率会是明年上半年，甚至更晚一些。这也是为什么很多圈内懂金融的大V，普遍看好比特币2021年下半年行情的原因之一。

有的朋友应该还记得，过去几个月，美联储和耶伦经常拿“可能加息”这种“狼来了”言论吓唬市场，想要试探市场的反应。无一例外美股都是迅速跳水，一副“你敢加我就死给你看”的无赖模样。

那为什么一说加息美股比特币就暴跌？因为利率这东西，对于企业来说，本质上来说就是资金的使用成本。

高利率当然企业借代的资金使用成本也高，也就意味着企业得有更高的利润，才能保证自己还的上这个钱，利润不够干脆别借这个钱。低利率自然资金使用成本降下来了，对企业盈利的“宽容度”大大增加了，利润低点也没事，反正还给银行的钱也不需要太多。

配置过股票的朋友都知道市盈率PE这个概念，在有了DeFi之后，很多有盈利能力的项目也开始用市盈率来作为辅助估值的指标之一。PE简单来说就是你买了股票，按照现在企业的盈利状况，多少年吃分红能吃回本。

市盈率*年利率=1

一个企业市盈率是20，也就意味着你买他家股票，每年可以拿5%的分红，20年可以回本。DeFi圈就相当于APR=5% （这点回报率说实话咱根本看不上，Defi里面流动性挖矿APR100-500%的项目不要太多好么！）也就意味着这家企业的年利润是5%。

这时候企业借代的利率如果高于5%，这企业就难了，因为利润都还不上利息，大概率这时候市面上的利率会低于这个数。

所以利率越低对企业盈利的能力要求就越低，投资者可以放心买入的股票市盈率就可以越大（比如利率2%，那么50倍以下市盈率的企业都可以买），这时候企业的估值也就越泡沫，美国长期量化宽松政策下的低利率时代，加上这些年无穷无尽的放水，导致美股的泡泡以肉眼可见的速度吹了起来，PE一个比一个高。

这时候一旦加息，相当于资金的使用成本发生了变化。市场对于企业市盈率的要求以及对企业的“合理估值”，一下子也就变了“紧缩”了许多，不难想象对于风险资产来说，一定会面临巨大的抛售，尤其是那些PE值高的股票。

那为什么要加息？一直低利率不香么？

不行，一直低利率，又放那么多水，资本总是逐利的，这会导致金融资产，大宗资产这些价格越来越高，泡沫越来越大，同时市面上钱多了，东西还是那么多，食品、日用消费品这些东西价格也会慢慢涨起来，涨到一定时候老百姓就吃不起饭了，现在美国各种房价物价飙涨就是最好的例子。

加息一是企业那边借代成本高了抑制投资，二是老百姓那边存银行钱更多了抑制消费，市面上流通的钱少了，资产和消费品价格自然可以得到控制或者缓解。

所以通常来讲加息是抑制通货膨胀的有效手段。只是现在美股泡泡这么大，美债这么多（加息也同时意味着美联储每年要还的利息更多了），所以这事暂时还停留在“狼来了”的阶段。

明白了这个，回到上面第二点的美债收益率，美债价格下降，收益率提升，大家开始看好疫情之后的经济复苏。经济复苏意味着后续经济增长，会比较强劲，这很好。

但同时经济增长通常伴随着通货膨胀（因为投资和消费活动的增加），在当前泡沫已然够大的前提下，通货膨胀极有可能大幅影响到老百姓生活，到了那个时候，就逼着美联储不得不加息了。

于是，美股和比特币2月份美债收益率飙升时双双跳水了。所以你看金融圈的人投资比特币和圈内关注的点有着根本性的不同，牛市见没见顶与放水力度以及加息时间息息相关。

作为圈内投资者，我们不妨借鉴过来，收纳进自己的投资模型之中，多一个维度，多一种视角和思维总是好的。